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JoyceLaw

赛生药业通过了港交所聆讯，公司将在年3月3日正式登陆港交所于当日9时正开始在港交所主板买卖。公司股份代码为.HK，定价每股17.2港元至18.8港元，每手股，入场费.72港元。公司全球发售.45万股H股，最多集资约21.8亿港元，保荐人为摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司和瑞士信贷（香港）有限公司。招股期开始于2月19日，截止于24日中午12点。

本文从业务简要，财务分析，公司优势，风险评估、基石投资者、上市保荐及集资用途七方面分析这家公司是否值得参与打新。

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公司业务简要

赛生药业是一家拥有产品开发和商业化集成平台的生物制药公司。赛生药业在战略上专注于中国一些最大且发展迅速的存在重大未满足医疗需求的治疗领域，主要包括肿瘤及重症感染。凭藉赛生药业的集成平台，赛生药业力图在重点治疗领域开发优质上市产品(包括赛生药业的自有产品日达仙)及在研药物的组合并对其进行商业化。

赛生药业主要从事(i)销售自有产品日达仙；(ii)销售赛生药业的授权引入产品；以及(iii)代表业务合作伙伴在中国销售推广产品。近几年，赛生药业开始开发多种在研候选药物，目前的在研候选药物组合不仅包括部分后期阶段候选药物，亦包括多个已进入II期临床试验或更早阶段的早期阶段候选药物。于往绩记录期间及截至最后可行日期，赛生药业在中国主要通过向国药集团销售日达仙获得收益，且赛生药业依赖其CMO合作伙伴PatheonItalia生产日达仙。

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财务分析

于往绩记录期间，赛生药业已取得强劲的财务业绩。

于年、年及年以及截至年及年9月30日止九个月，赛生药业的收入分别为人民币12.13亿元(单位下同)、14.亿元、17.08亿元、12.91亿元及15.84亿元，自年至年的年复合增长率为18.7%，而赛生药业的利润则分别为万元、5.35亿元、6.15亿元、4.87亿元及6.亿元。毛利分别为人民币1,.8百万元、人民币1,.9百万元、人民币1,.9百万元、人民币.0百万元及人民币1,.1百万元，毛利率分别为85.1%、78.5%、77.0%、77.3%及78.2%。

上市优势

专注于高潜力治疗领域的产品组合，以具有强大现金产生能力及有效生命周期管理的上市产品为主导，并通过在研产品的发展推动可持续长期增长；

以创新为推动力及良好往绩记录为证，赛生药业的产品在中国实现商业化；

在业务开发及丰富产品组合方面作出努力以建立可解决未满足医疗需求的药品管线；

符合全球标准的质量保证是赛生药业强大品牌形象的基础；

管理团队具有远见卓识，在制药行业拥有成功的往绩记录。

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风险评估

赛生药业依赖于销售有限数量的自有产品及业务合作伙伴的推广产品（尤其是在中国内地），这在赛生药业总收入中占据相当大一部分。倘赛生药业因竞争或政府法规的变化等因素而无法维持该等产品的销量、定价水平及利润率，赛生药业的营运、收入及盈利能力可能会受到不利影响。

赛生药业的经营环境竞争激烈，且赛生药业可能无法与当前及未来销售竞争药物（例如替代药物或仿制药及新型创新药物）的竞争对手有效竞争，这可能会使赛生药业面临价格下行压力并对赛生药业的营运、收入及盈利能力造成不利影响。

赛生药业依赖国药集团作为日达仙的独家进口商及分销商；由于中国对进口及分销成药采取分级方法，赛生药业各期间的业绩可能存在重大差异。

赛生药业或会因定价法规或其他旨在降低医疗保健成本的政策（如带量采购）而在销售工作方面遇到困难，从而可能会面临定价及销量压力，且赛生药业的营运、收入及盈利能力可能会受到不利影响。

倘赛生药业、赛生药业的僱员、分销商或供应商从事或被视为从事不当行为或违规行为，包括腐败或贿赂行为、泄露机密信息或不公平竞争，或倘赛生药业、赛生药业的僱员或业务合作伙伴被卷入负面报道或指控，则赛生药业的经营及声誉可能受到不利影响，并且赛生药业可能会面临监管调查，承担成本和法律责任。

赛生药业录得大量无形资产，而赛生药业的经营业绩可能会因该等资产的减值而发生重大变化。

基石投资者

赛生药业共引入11名基石投资者认购，包括上药国际供应链、DaguanInternationalLimited、中邮创业国际资产管理、DingAssetLtd、BradburyGlobalOpportunity、FundSP、祥辉投资、IDGCapitalInvestment、Limited、、大众(香港)国际、太平资产管理(香港)、富乔鑫资本(香港)、黄展雄合共认购万港元股份，有6个月禁售期。

上市保荐

赛生药业的上市保荐人是摩根士丹利亚洲有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、瑞士信贷（香港）有限公司。

摩根士丹利亚洲有限公司在近1年共协助14家公司在港上市。其中有10家公司首日涨跌幅上涨。

中国国际金融香港证券有限公司在近1年共协助15家公司在港上市。其中有10家公司首日涨跌幅上涨。

瑞士信贷（香港）有限公司在近1年共协助4家公司在港上市。其中有4家公司首日涨跌幅上涨。

集资用途

假设发售价为每股股份18港元，赛生药业估计将收取的全球发售所得款项净额约19.5亿港元。其中：

约30%将用于投资中国或其他全球市场的潜在药物收购目标并为新候选药物的授权引入提供资金；

约28%将用于偿还现有债务；

约26%将用于为赛生药业临床阶段候选产品的开发及商业化提供资金；

约10%将投入用于招聘、扩大销售与营销网络以及商业及开发基础设施；

约6%的将用于为赛生药业上市产品组合进行额外临床应用的持续临床研究提供资金。

点评：

赛生药业是一家已经盈利的生物科技股，已经盈利的生科股营收和利润都是可见的，缺少了想象空间。且产品结构单一，上市起飞可能性不大。

如果要问是否值得参与这家公司打新打个分，5分满分，我会给个3分吧。

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