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■文｜施欢，香港财华社财经记者。

这年头，做什么业务的企业上市都不出奇，卖鸭脖、做美容、帮美眉P图、开殡仪馆......搞艺术都能搞到上市，总之只有想不到,没有做不到。最近港股市场又将迎来一家开夜店的公司——经营澳门三大会所之一ClubCubic的陆庆娱乐(-HK)。

说“又”，因为他不是第一家，港股史上首只夜店股是年上市的Magnum(-HK)，在香港有名的酒吧区兰桂坊经营会所。当时市场反响热烈，程度空前绝后，超购倍，至今未能被超越。上市首日更狂飙90%,每手赚元，顺便拿下当年新股赚钱王,一时风头无限。不过股份上市2个月便发盈警，之后股价一路急泻，上市刚满一年就立刻转手易主saybyebye,现时已改名奥克斯国际。

那么这只夜店股素质又如何呢？陆庆娱乐主要在澳门新濠天地经营一家名为ClubCubic的大型会所，在港澳地区名气不小。根据全球咨询机构欧睿报告，以建筑面积计，ClubCubic是澳门第二大会所式娱乐场所，年还被福布斯中文网评为世界十大会所品牌第四名。ClubCubic共上下两层，面积多平米，上层为VIP包厢。大家熟悉的韩国偶像天团BigBang，著名美国歌手克里斯小子(ChrisBrown)，以及黑人歌手阿肯(Akon)都曾在ClubCubic的特别活动中表演，吸引大批粉丝和音乐爱好者献出高昂入场费。

夜店最大的收入来源是向客人卖酒，ClubCubic也不例外。数据显示，陆庆娱乐70-80%的收入都来自向个人客户出售饮品,而作为一家高大上的会所，香槟是公司的主推饮品，平均售价为每瓶元澳门币。截止去年底,公司的香槟消费在澳门香槟市场的占比高达35.4%，相当于澳门一年三分之一的香槟都在ClubCubic被人喝掉。

其次的收入来自向公司客户及饮品供货商收取赞助费，包括在活动中展示客户标识或产品收取的赞助费,以及向饮品供货商收取的采购奖励费用等。虽然名声在外,但陆庆娱乐近年的经营情况并不理想。截止去年底,收入微涨4.3%至1.26亿港元，利润仅涨7.1%至万；今年前四个月收入增长幅度同样很小，增3.6%至万港元，纯利更因为上市开支而出现53.6万港币的亏损。

不过也可以理解，作为澳门经济支柱的博彩业,近年都出现衰退，赌收连年下跌，澳门旅游人数下滑，对澳门娱乐会所行业自然会产生负面影响。但公司提到，澳门私人消费开支由年的亿澳门币增至年的亿，年复合增长率12.5%，显示本地人的可支配收入上涨。话是这么说，但本地工薪阶层未必愿意去会所花元喝一只香槟。

陆庆娱乐的另一个问题是供货商过于集中。招股书显示,公司最大的饮品供货商凯权，在年及年分别占采购总额的73.4%及69.8%，去年单从凯权采购的金总额便高达万；而前五大供货商的采购占比达九成以上。而公司与主要供货商并未签订长期合约，若出现供货商流失的情况，势必会对公司业绩造成重大不利影响。

还要留意的一点是,凯权对于陆庆娱乐,不单是主要供货商这么简单。数据显示,过去两个财年以及截至今年4月底，公司从凯权那里收取的赞助费以及饮品、食品及腌菜产品的销售收入及入场费收入，分别达.4万、.5万及.8万。连公司在招股书中都承认，风险包括“依赖主要供货商”，若与凯权的业务关系终止，估计很难再找到一家能给得起这个水平赞助费的客户。

不过不得不说,夜店的钱确实很好赚，总计饮料、食品及烟草的毛利率,过去两年都维持在75%以上。从这点看，公司其实也算值得投资，不过想到上一只夜店股的下场,以及夜店文化大多只为找“onenightstand”对象，难长久见光死，还是三思为好。再说陆庆娱乐此次计划以配售形式在创业板挂牌,散户其实也没份玩。股份预计将在11月11日光棍节当日挂牌，不知管理层是否有意为之。

陆庆娱乐是次配售股数4.5亿股，配售价介乎0.2-0.26元,每手股，以中间价0.23元计，预计净筹万，当中近一半预计用于扩充ClubCubic的规模，另外亦有意向澳门以外地区发展。

比例

用途

49.2%

扩充澳门ClubCubic的规模

21%

在ClubCubic以外场地举办活动

19.8%

研究澳門以外地区的扩充计划

10%

一般运营资金及其他一般企业用途

看样子,已是澳门第二大夜店的ClubCubic在扩充后，有机会问鼎第一；公司预计各类装修家具扩充费用大约需要万港币，但若想在澳门另觅地点再开一家就有点困难，因为ClubCubic是新濠天地(CityofDream)里唯一一家会所式场所，双方有经营协议限制，若公司想在澳门其他地方新开会所，需征得COD同意，因此公司在澳门以外的地区新开夜店的机会相对更大一些。

编辑：徐冰莹

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