六合咨询第家公司篇研报

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公司业绩大幅提升，积极完善生态圈布局

容汇锂业主要从事基础锂产品与锂电池新材料系列产品研发、生产、销售，依托自研碳酸锂母液循环回用技术（将提取锂后的溶液循环用于生产碳酸锂），向锂离子电池材料制造行业提供以电池级碳酸锂为主的各等级碳酸锂产品，用作锂离子电池材料制造。公司立足高端锂产品领域，开拓高纯碳酸锂与磷酸铁锂市场，打造世界级专业高端锂产品供应商。

公司终端客户主要为锂产业龙头企业及锂离子电池材料制造厂商，客户质量高。公司客户包括洛克伍德锂业（上海）、合肥国轩电池材料、贵州振华新材料、江苏乐能电池、湖南杉杉能源等，其中洛克伍德锂业是锂化合物全球领导者与主要锂原料生产商，其余客户皆为国内知名锂离子电池材料制造企业。

锂产品按生产流程划分，可分为基础锂产品与深加工锂产品。基础锂产品主要由矿石或卤水（盐类含量大于5%的液态矿产）提取生产，包括工业级碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂三种，主要用于生产金属锂、丁基锂、电池级碳酸锂等深加工锂产品。碳酸锂是锂行业中用量最大、最重要的锂产品，碳酸锂按质量规格（纯度要求由低到高排列）可以分为工业级萤光级电池级医药级高纯级。

电池级碳酸锂产品是公司主要收入来源，近两年业绩增速迅猛。锂电池按正极材料的不同，分为磷酸铁锂电池、三元材料电池（镍钴锰酸锂）、钴酸锂电池、锰酸锂电池等。其中，磷酸铁锂电池、三元材料电池相对性能更好，但需要品质更高的电池级碳酸锂来制备。公司碳酸锂产品包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、高纯碳酸锂，以电池级碳酸锂产品为主。新能源汽车行业迅猛发展带动锂产品需求增加，公司碳酸锂销售收入大幅提升，年、年上半年分别为5.6亿（+.4%）、3.8亿（+41.0%）。

公司主要碳酸锂产品

资料来源：公司公告、六合咨询

公司研制出更高效磷酸铁锂制作方法，有望成为磷酸铁锂材料供应领域领先企业。公司针对传统磷酸铁锂制备技术中“固相法”（固体与固体间发生化学反应生成新的固体产物）产品不稳定、“水热法”需要高温高压等苛刻反应条件、“共沉淀法”产品一致性差等缺点，研发出在常温常压下合成磷酸铁锂技术，与传统工艺技术相比，能耗低、效率高，成本远低于原有工艺技术，有效降低磷酸铁锂动力锂电池成本，提高生产效率。

公司投资2.6亿参股麻米措矿业，积极布局上游锂矿卤水资源，补足上游资源储备短板。年5月22日公司公告拟以2.6亿现金，收购西藏阿里麻米措矿业开发有限公司12.6%股权，布局麻米措盐湖锂矿资源，降低原材料价格波动风险。麻米措是西藏自治区锂资源量最大盐湖，位于西藏阿里地区改则县，湖面海拔高度4,米，卤水中锂资源量达到万吨，超过上市公司西藏矿业开发的扎布耶盐湖，是世界上少数几个锂资源量超过百万吨的盐湖。

公司业内影响力强，拥有多项专利。公司是中国有色金属工业协会锂业分会副会长单位、中国无机盐工业协会锂盐行业分会副会长单位、中国石墨烯产业技术创新战略联盟理事单位、中国电池工业协会储能电池分会常务理事单位、也是江苏省化工行业协会理事单位。截至年年末，公司累计获授权发明专利12件、实用新型7件；年上半年，获得国家知识产权局授权发明专利3件、实用新型专利1件，收购发明专利1件，另获得欧洲专利局授权发明专利1件；目前多件发明专利正在受理中。

公司年成立，目前拥有4家子公司。公司员工总数~年、年上半年分别为人、人、人。

~年公司员工结构（单位：人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司总股本4.1亿股，董事长李南平，直接持有公司1.2亿股（占29.7%），是公司控股股东；董事、总经理陈梦珊，直接持有公司0.49亿股（占12.2%）；李南平、陈梦珊夫妇，合计持有公司股份1.7亿股（占41.9%），为公司实际控制人。

公司前十大股东情况（单位：百万股）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司获上市公司天赐材料投资，打开下游市场。天赐材料（）年1月向公司增资0.6亿，成为公司第二大股东，目前持有公司0.7亿股（占17.1%）。天赐材料年创业板上市，是专业从事个人护理品功能材料、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料的高科技企业。天赐材料锂离子电池材料业务与公司具有协同效应，年天赐材料成为公司第二大客户，销售收入0.74亿（+%），占比13.1%。

公司挂牌后募资情况：公司年5月20日挂牌新三板；年2月以38.0元/股，向青岛金石灏汭投资、君度德瑞股权投资、黄新胜、北京中融天然投资，发行万股，募集资金约2.7亿，用于向子公司九江容汇、西藏容汇增资，收购上游卤水资源企业，并补充流动资金；年5月以资本公积向全体股东每10股转增50股；年12月以8.38元/股，向君度德瑞股权投资、上海赛领并购投资等发行约0.5亿股，募集资金约为4.3亿，用于归还银行贷款及补充流动性，改善资本结构；年1月5日公告拟申请终止挂牌。

锂产品用途广泛，盐湖锂矿有待开发

锂产品用途广泛，特殊性质铸造电池、电源领域最佳元素。锂是自然界最轻金属元素，化学符号Li，银白色，是最轻、最活泼的碱金属。由于锂具有特殊物理、化学性质，既可用作催化剂、引发剂、添加剂等用途，又可用于直接合成新型材料以改善产品性能，应用领域广泛，被誉为“工业味精”；又因其具有各种元素中最高的标准氧化电势，成为电池、电源领域最佳元素，被称为“能源金属”。

锂产品分基础锂产品与深加工锂产品，两者各包括多种产品。锂产品行业是指以锂元素为核心成份的各种产品研发、制造、销售的整个经济活动统称。按锂产品生产流程与产品链条划分，锂行业可以划分为基础锂产品与深加工锂产品两个细分行业。基础锂产品：主要由矿石或卤水中提取生成，包括工业级碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂三种。深加工锂产品：根据下游特殊生产技术与性能要求，对基础锂产品进行深加工形成后续产品，包括金属锂、丁基锂、催化剂级氯化锂、电池级碳酸锂、氟化锂等数十种产品。

锂产业链示意图

资料来源：公司公告、六合咨询

碳酸锂是锂行业中用量最大、最重要的锂产品，可按照质量划分等级。碳酸锂含量区间是用来区分在各规格的产品级别，级别越高的碳酸锂含量要求越高；产品规格质量要求高低排列为工业级萤光级电池级医药级高纯级。根据国家相关标准，纯度达到99.5%以上即可归为电池级碳酸锂。

碳酸锂分类划分标准

资料来源：公司公告、六合咨询

锂产品用途广泛，深加工锂产品具有巨大成长空间。基础锂产品直接应用领域范围较小，用途以传统玻璃与冶金工业生产添加剂为主。90年代以来，随着全球新能源、新材料开发与技术进步及对健康科技重视的热潮，锂产品新应用也越来越受到，带动深加工锂产业发展。深加工锂产品产业目前正处于行业生命周期的发展初期，是新兴朝阳产业，其快速发展主要得益于来自下游新药品、新能源、新材料三大领域旺盛需求。新药品领域，深加工锂产品主要用作生产他汀类降脂药与新型抗病毒药等新药品的关键中间体；新能源领域，深加工锂产品主要用于生产一次高能电池、二次锂电池、动力锂电池；新材料领域，深加工锂产品主要用于生产新型合成橡胶、新型工程材料、陶瓷、稀土冶炼等。

锂产品需求分布图

资料来源：公司公告、六合咨询

锂产品原材料分为矿石型锂矿与液体锂矿，资源分布较为集中。根据美国地质调查局（USGS）年报告，全球已探明锂储量约为1,万吨（金属锂当量），集中于智利（55.5%）、中国（25.9%）、澳大利亚（11.1%）、阿根廷（6.3%），合计储量全球占比为99%。

全球锂储量分布图（单位：万吨）

资料来源：公司公告、六合咨询

矿石型锂矿物开采应用主要有锂辉石、透锂长石、锂云母、锂磷铝石等。国内锂辉石资源主要分布于四川（占57%）阿坝与甘孜两州、江西（33%）、湖南等地。四川锂矿资源主要分布于康定甲基卡、金川-马尔康可尔因、石渠扎乌龙、道孚容须卡、九龙流域等地。

液体锂矿是指含锂量高的盐湖卤水，全球已探明锂资源约90%储存于盐湖卤水中，主要集中在智利、美国、玻利维亚、阿根廷、俄罗斯、中国。目前已探明重要的含锂盐湖有智利阿塔卡玛、玻利维亚乌尤尼、阿根廷翁布雷穆尔托、中东死海、中国西藏扎布耶与青海盐湖等。

全球开发主要卤水锂资源情况

资料来源：《年度中国锂产业报告》、六合咨询

国内盐湖锂资源丰富，重大商业价值有待挖掘。中国盐湖资源非常丰富，包括世界著名盐湖分布区之一的青藏高原。中国锂资源占有量位居全球第二，有超过70%的锂资源存在盐湖当中。目前国内主要锂盐产品由固体锂矿资源提炼，因此挖掘盐湖锂资源价值，将庞大资源储量转化成锂产业原料供应，助力控制上游资源定价权。

受益于新能源领域发展，碳酸锂价格迅速走高。年10月之前，电池级碳酸锂价格约为5万/吨；年冲高至17.4万/吨，较年年初上涨2倍多，价格创10年历史新高；据生意社数据，年1月，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价分别约15万/吨、17万/吨。

国内锂产品行业以天齐锂业、赣锋锂业为代表

资料来源：公司公告、六合咨询

公司专注碳酸锂产品，拥有多项核心技术

公司主要产品为电池级碳酸锂、高纯碳酸锂等锂产品，磷酸铁锂产品即将投入批量生产，产品大多应用于锂电池材料行业。公司积极进行技术创新与工艺革新，先后研发冷冻法生产氢氧化锂、碳酸锂母液循环回用、常压水相合成磷酸铁锂等领先工艺技术。

公司电池级碳酸锂生产技术主要依托碳酸锂母液循环回收技术，节省生产成本。碳酸锂母液循环回收技术是将碳酸锂沉锂母液用冷冻的办法析出十水硫酸钠，并由十水硫酸钠带走母液中部分杂质，析钠后母液再利用碳酸锂的特殊溶解度特性升温析出母液中的碳酸锂，析出碳酸锂的母液循环可用来配制碳酸钠溶液，因此母液中的碳酸钠可以充分利用，并节省能耗与硫酸，大幅提升生产效率。

电池级碳酸锂生产工艺流程图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司高纯度碳酸钠产品主要利用锂辉石制备，形成高效工艺流程。公司锂辉石制备高纯碳酸锂技术不需要采用离子交换树脂除去钙镁杂质，简化工艺流程，并且碳酸锂提纯中多次循环使用后的母液可用作提纯前碳酸锂洗涤用水，提高碳酸锂获得率。

高纯碳酸锂生产工艺流程图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司研发出常温常压下合成磷酸铁锂的技术，高效制作磷酸铁锂。该技术与传统高温高压工艺技术相比，能耗低，效率高，成本远低于原有工艺技术，将有效改变目前磷酸铁锂产量低、成本高的局面。

磷酸铁锂生产工艺流程图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司增资西藏容汇，投产高纯碳酸锂与磷酸铁锂。公司年向全资子公司西藏容汇增资2亿，支持西藏容汇项目建设。西藏容汇年四季度完成高纯碳酸锂、磷酸铁锂投产，西藏容汇年营收2.8亿，净利润0.9亿。

公司设立九江容汇，投产氢氧化锂与碳酸锂。公司年投资设立并增资九江容汇，公司共出资1.12亿（占70%）。九江容汇“年产8,吨单水氢氧化锂和8,吨碳酸锂建设项目”相关前期工作如可行性研究及项目备案、节能评估及批复、安全预评价及危险化学品建设项目安全许可、环评及批复、土地证与土地规划许可证办理等前期工作均已完成，土建工程已开工建设。

公司以自研核心技术为基础，积极进行技术创新与工艺革新，在行业内保持技术领先、工艺领先。公司参与锂行业12项国家或行业标准编制，碳酸锂生产新技术年被中国化工学会无机酸碱盐专业委员会授予~年度无机化工科技奖—科技进步奖、年南通市科学技术进步奖、年度第二届中国创新创业大赛优秀企业；常压水相法生产磷酸铁锂技术年被中国化工学会无机酸碱盐专业委员会授予~年无机化工科技奖—技术发明奖。年经江苏省科学技术厅立项，公司开始在公司工程技术中心基础上建设“江苏省锂盐新材料工程技术研究中心”，并于年验收通过，成为专业从事锂盐新材料研发的省级研究中心。

公司产品使用主要原创工艺及技术

资料来源：公司公告、六合咨询

公司与洛克伍德锂业合作，并收购麻米措矿业，积极补齐上游资源短板

公司产品定价受基础锂产品价格影响较大，因此上游原材料价格上涨因素向下游传导，将影响公司产品价格及销量。公司单一供应商采购占比约为50%，议价能力弱。公司~年、年前三季度、年前五大供应商采购金额占比合计分别为71.9%、71.4%、84.2%、67.7%。

前五大供应商采购金额及占比（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：公司未披露年前五大供应商情况

原材料“命门”被竞争对手把控，公司与洛克伍德锂业合作，并收购麻米措盐湖，积极补齐上游资源短板。目前国内电池级碳酸锂几乎全部以锂辉石为核心原材料，锂辉石一般占碳酸锂成本的70%左右。国内电池级碳酸锂生产企业的原材料以泰利森开采锂辉石为主，且公司主要竞争者天齐锂业持有泰利森51%股权。公司年与洛克伍德锂业合作，向洛克伍德供应碳酸锂产品，取得其锂辉石资源，提升原材料供应稳定性；年拟投资2.6亿参股麻米措矿业，积极布局上游锂矿卤水资源，弥补上游资源储备短板。麻米措卤水中锂资源量达到万吨，是世界上少数几个锂资源量超过百万吨的盐湖。

公司客户主要为锂产业知名企业，集中度较高

公司终端客户主要为锂产业龙头企业以及锂离子电池材料制造厂商，集中度较高。公司客户包括洛克伍德锂业（上海）、合肥国轩电池材料、贵州振华新材料、江苏乐能电池、湖南杉杉能源等。公司~年、年前三季度、年前五大客户集中度分别为74.6%、72.7%、84.2%、71.8%。

前五大客户营收占比（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：公司未披露年前五大客户情况

借新能源汽车爆发东风，利润迎来高速增长

总收入：受益于锂电新能源汽车销售爆发，锂电池需求旺盛，碳酸锂产品价格走高，带动公司营收显著增加。~年、年上半年分别为1.7亿（-16.7%）、2.8亿（+68.5%）、5.7亿（+.0%）、3.8亿（+40.9%）。

归属母公司净利润：~、年上半年分别为-0.16亿、0.04亿、1.38亿（+3,%）、0.92亿（+45%）。公司利润增速显著，主要受益于碳酸锂产品价格走高，毛利率相应增加。

毛利率：~、年上半年分别为10.8%、13.7%、37.5%、38.9%。

净利率：~、年上半年分别为-9.8%、1.4%、24.4%、24.3%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司杠杆率不断下降、流动性持续改善，保持高周转、高增长运营。公司资产负债率从年68.7%下降到年上半年34.9%，总体杠杆水平较低；公司流动比率~年、年下半年分别为1.0、0.8、1.9、1.4，公司流动性持续改善；公司应收账款周转率及存货周转率水平较高；年、年上半年公司净利润增长率分别为3,%、45%，保持着较高成长性。

公司财务及经营指标

资料来源：公司公告、六合咨询

碳酸锂是营收主力，磷酸铁锂仍在蓄势

碳酸锂：公司碳酸锂包括电池级碳酸锂、工业级碳酸锂及高纯碳酸锂，其中电池级碳酸锂产品销售是公司主要收入及利润来源。~年、年上半年收入分别为1.6亿、2.8亿（+78.9%）、5.6亿（+.4%）、3.8亿（+41.0%），毛利率分别为10.4%、13.5%、37.6%、38.9%。

磷酸铁锂及前驱体：公司碳酸铁锂年四季度投产，产能将进一步释放。年收入40万，毛利率为44.4%。

微晶玻璃级β型锂辉石：公司年调整主营产品结构，停止生产销售微晶玻璃级β型锂辉石。~年收入分别为0.12亿、0.03亿（-76.7%），毛利率分别为15.9%、24.0%。

公司主业收入分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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